，同比下降0.04%。這顯示出該行業(yè)在整體資本市場中的權(quán)重較小
，影響力有限
，同時也反映出投資者對該行業(yè)的關(guān)注度較低。
從行業(yè)景氣度來看
，自2019年以來
，中國機床工具行業(yè)的景氣度呈現(xiàn)出明顯的波動趨勢。2019年初期
，行業(yè)景氣度較高
，達到了約60%的峰值，但隨后開始顯著下降
，并在2020年達到低谷
。自2020年以來，行業(yè)景氣度雖有多次回升
，但總體上仍未能恢復到2019年的水平
。歷史百分位數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)景氣度的波動性較大
，尤其在2021年和2022年
，行業(yè)景氣度經(jīng)歷了顯著的波動。這可能反映了市場需求
、技術(shù)革新和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的綜合影響。
圖 中國機床工具行業(yè)景氣趨勢
來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
2023年
，行業(yè)景氣度再次出現(xiàn)明顯下降
，表明機床工具行業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括原材料價格上漲
、市場需求不穩(wěn)定以及全球供應(yīng)鏈問題等
。這些因素共同作用，使得行業(yè)景氣度難以穩(wěn)定在高位
。
千際投行認為
，中國機床工具行業(yè)的現(xiàn)狀反映出其在面對外部環(huán)境變化時的脆弱性和挑戰(zhàn)性。盡管目前市場表現(xiàn)欠佳，但隨著國家對高端制造業(yè)和智能制造的重視
，機床工具行業(yè)仍有望通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級找到新的增長點
。企業(yè)應(yīng)在戰(zhàn)略上保持靈活性，及時調(diào)整以應(yīng)對市場變化
，確保在波動的市場環(huán)境中保持競爭力
。
第二章 產(chǎn)業(yè)鏈、商業(yè)模式及政策監(jiān)管
2.1 產(chǎn)業(yè)鏈
機床工具行業(yè)作為重要的中游行業(yè)
，上游承接鑄件
、數(shù)控系統(tǒng)、電氣元件等產(chǎn)業(yè)
，下游銜接汽車
、模具制造、通用設(shè)備制造等多個行業(yè)
。其產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的傳導作用顯著
，下游需求直接影響中游的機床工具生產(chǎn)與研發(fā)，進而影響上游原材料及零部件的需求
。
圖 機床工具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind
在機床工具的生產(chǎn)過程中
，原材料成本占據(jù)最高比例，達到73.9%
，其次是人工成本11.9%
，折舊7.9%及其他制造費用6.4%。在原材料成本的細分中
，由鑄件加工而成的底座床身等結(jié)構(gòu)件占比最大
，約為30%-40%，其價格受鋼材價格波動影響較大
。其次是數(shù)控系統(tǒng)
，占比22%；傳動系統(tǒng)
，包括絲杠導軌等
，占比20%；驅(qū)動系統(tǒng)
，由高速主軸和電機組成
，占比13%；刀庫
、刀塔等占比5%
；光柵尺占比2%。
我國在鑄件領(lǐng)域?qū)ν庖来娑容^低
，具有較高的產(chǎn)量和國產(chǎn)化率
。然而
，由于國內(nèi)存在大量小型鑄件制造廠，行業(yè)集中度較低
，整體呈現(xiàn)大而不強的局面
。在熔煉、回火
、淬火等關(guān)鍵技術(shù)上仍需提升
。對于精密件
，我國中高端機床的精密零部件主要依賴進口
，尤其是來自日本
、德國等國家，雖然部分零部件已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)化
，但整體水平仍有待提高
。此外，數(shù)控系統(tǒng)方面
，國內(nèi)仍大量采用進口產(chǎn)品
，主要從日本、德國等國家采購
。
目前
，數(shù)控系統(tǒng)的專業(yè)化和高度集中化特征明顯，全球市場主要被日本的發(fā)那科
、三菱和德國的西門子
、海德漢等少數(shù)企業(yè)壟斷。2020年
，國內(nèi)70%以上的數(shù)控機床使用進口數(shù)控系統(tǒng)
，其中發(fā)那科、三菱
、西門子三大公司合計市場份額達65%
。在國內(nèi)市場，廣州數(shù)控憑借中低端車床數(shù)控系統(tǒng)占據(jù)一定份額
。
圖 我國數(shù)控系統(tǒng)市場格局
資料來源 資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 東北證券
千際投行認為
，中國機床工具行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均面臨不同的挑戰(zhàn)與機遇。盡管上游原材料的供應(yīng)較為穩(wěn)定
，但在精密件和數(shù)控系統(tǒng)方面的依賴進口現(xiàn)狀
，制約了行業(yè)整體技術(shù)水平的提升。為推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
，企業(yè)應(yīng)加大對關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)投入
，提升自主創(chuàng)新能力
，逐步降低對國外高端技術(shù)的依賴
。同時
，政府和行業(yè)協(xié)會也應(yīng)在政策和資源上給予更多支持，推動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的協(xié)同發(fā)展
，提升整體競爭力
。
2.2 商業(yè)模式
中國機床工具行業(yè)作為制造業(yè)的基石，其商業(yè)模式多樣且復雜
。主要的商業(yè)模式包括直銷模式
、代理模式和定制模式。每種模式都有其獨特的特點和市場適應(yīng)性
，在不同的市場環(huán)境和客戶需求下發(fā)揮作用
。
直銷模式：在直銷模式下，機床工具制造商直接與終端客戶進行交易
。這種模式的優(yōu)勢在于制造商可以直接掌握市場需求和客戶反饋
，迅速調(diào)整產(chǎn)品和服務(wù)策略，提高客戶滿意度
。直銷模式下
，制造商需要建立強大的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以覆蓋廣泛的市場需求
。這種模式通常適用于大型機床工具企業(yè)
，如沈陽機床、大連機床等
，它們具備足夠的資源和能力來支持廣泛的直銷網(wǎng)絡(luò)
。
代理模式：代理模式是通過代理商或分銷商進行產(chǎn)品銷售。這種模式的優(yōu)勢在于可以利用代理商的市場渠道和客戶資源
，迅速擴大市場覆蓋范圍
，降低銷售成本。代理模式特別適用于中小型機床工具企業(yè)
，它們可能沒有足夠的資源和能力來建立自己的銷售網(wǎng)絡(luò)
。通過代理模式，這些企業(yè)可以專注于產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)
，利用代理商的銷售網(wǎng)絡(luò)和市場資源來實現(xiàn)快速擴展
。
定制模式：定制模式是根據(jù)客戶的特殊需求進行產(chǎn)品設(shè)計和制造。這種模式的優(yōu)勢在于能夠提供高度個性化的解決方案
，滿足客戶的特定需求
，提高客戶的忠誠度和滿意度。定制模式通常適用于高端市場和特殊行業(yè)
，如航空航天
、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。這些行業(yè)對機床工具的精度和性能有著特殊的要求
，定制模式能夠提供更具針對性的產(chǎn)品和服務(wù)
。
在這些商業(yè)模式中
，技術(shù)服務(wù)和售后支持是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。機床工具作為高技術(shù)含量的設(shè)備
，售后服務(wù)的質(zhì)量直接影響客戶的使用體驗和品牌忠誠度
。制造商需要建立完善的售后服務(wù)體系，包括技術(shù)培訓
、設(shè)備維護
、零部件供應(yīng)等，以保證客戶能夠長期穩(wěn)定地使用設(shè)備
。
此外
，隨著智能制造和工業(yè)4.0的發(fā)展，機床工具行業(yè)的商業(yè)模式也在不斷創(chuàng)新
。遠程監(jiān)控
、預防性維護和數(shù)據(jù)驅(qū)動的服務(wù)模式逐漸興起。這些新模式依托于物聯(lián)網(wǎng)
、大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)
，通過實時監(jiān)控和數(shù)據(jù)分析，幫助客戶優(yōu)化設(shè)備使用
，提高生產(chǎn)效率
，降低運營成本。
千際投行認為
，中國機床工具行業(yè)的商業(yè)模式多樣化和復雜性是其適應(yīng)市場變化和客戶需求的重要手段
。未來，企業(yè)應(yīng)積極探索和應(yīng)用新的商業(yè)模式
，提升技術(shù)服務(wù)和售后支持能力
，以應(yīng)對日益激烈的市場競爭和快速變化的技術(shù)環(huán)境。通過不斷創(chuàng)新和優(yōu)化商業(yè)模式
，機床工具企業(yè)能夠在全球市場中占據(jù)有利位置
，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。
2.3 技術(shù)發(fā)展
對國內(nèi)機床工具產(chǎn)業(yè)的各個專利申請人的專利數(shù)量進行統(tǒng)計
，排名前十的公司依次為：海天精工
、亞威股份、華東數(shù)控
、華中數(shù)控
、寧波精達、宇晶股份
、日發(fā)精機
、宇環(huán)數(shù)控、ST沈機
、思進智能等
。
表 國內(nèi)專利排名前十機床工具公司（截至2023年1月19日）
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
機床工具工業(yè)作為最主要的中游行業(yè)
，最根本的任務(wù)，就是以最低的資源
、能源消耗，以最低的環(huán)境
、生態(tài)負荷
，以最高的效率和勞動生產(chǎn)率向社會提供足夠數(shù)量且質(zhì)量優(yōu)良的高性能機床產(chǎn)品，滿足社會發(fā)展
、國家安全
、人民生活的需求。
推動中高端數(shù)控機床國產(chǎn)化進程提升
隨著我國工業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級
，我國正面臨從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的重要階段
，對機床的加工精度、效率等指標要求提升
，中高端數(shù)控機床的需求日益增加
。高端數(shù)控機床主要應(yīng)用于航空航天、鐵路
、電子
、能源、船舶
、汽車等重點領(lǐng)域
，特別是航空航天等軍工領(lǐng)域，景氣度較高
，對高端數(shù)控機床需求量大
，且高端數(shù)控機床進口受限，亟需國產(chǎn)化
。
推動國產(chǎn)數(shù)控機床系統(tǒng)開發(fā)
數(shù)控系統(tǒng)是數(shù)控機床的控制中心
，占據(jù)數(shù)控機床生產(chǎn)成本的30%。當前我國在數(shù)控機床系統(tǒng)上整體落后于日本
、德國等行業(yè)領(lǐng)先國家
，推動國產(chǎn)數(shù)控機床子系統(tǒng)的研發(fā)，有利于減輕對國外產(chǎn)品的依賴
，同時有效控制成本
。
大力推動機床數(shù)控化
2021年我國金切機床數(shù)控化率45%，與德國75%
、美國80%的比例仍有較大差距
，提升空間大。企業(yè)需要提高生產(chǎn)效率
、快速收回成本
，同時數(shù)控機床在載人航天
、載人深潛、大型飛機
、高鐵裝備
、百萬千瓦級發(fā)電裝備等重大亟待突破的領(lǐng)域起到關(guān)鍵性作用。
2.4 政策監(jiān)管
行業(yè)主管部門及管理體制
行業(yè)主管部門為發(fā)改委與工信部
，行業(yè)自律性行業(yè)組織為中國機床工具工業(yè)協(xié)會
。
中國機床工具工業(yè)協(xié)會主要承擔調(diào)查研究行業(yè)發(fā)展方向，提出行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和建議
，開展行業(yè)交流活動
，規(guī)范行業(yè)行為等職能， 在政府
、國內(nèi)外同行業(yè)企業(yè)和用戶之間發(fā)揮橋梁
、紐帶作用，在國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)間發(fā)揮自律性協(xié)調(diào)作用
。
相關(guān)政策
機床工具是制造業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)
，要實現(xiàn)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，機床工具工業(yè)必須要不斷創(chuàng)造高質(zhì)量
、高性能的機床工具產(chǎn)品以滿足經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要
。十九大以來，為了促進機床工具行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
，推動行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級
，從國家到地方均出臺了一系列扶持政策，為機床工具工業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級提供了良好保障
。
表 國家及地方的行業(yè)主要法律法規(guī)
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行
第三章 財務(wù)、風險及競爭分析
3.1 財務(wù)分析和估值方法
中國機床工具行業(yè)在過去幾年中經(jīng)歷了顯著的波動和變化。通過財務(wù)指標
、行業(yè)表現(xiàn)和行業(yè)估值三方面的綜合分析
，可以更全面地了解該行業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>
財務(wù)指標
營業(yè)收入及增速
中國機床工具行業(yè)在過去幾年中的營業(yè)收入和同比增速呈現(xiàn)出較為明顯的波動趨勢。
來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
從營業(yè)收入來看
，2015年至2018年間
，行業(yè)營業(yè)收入逐年增長，從約150億元增長至接近300億元
，顯示出行業(yè)在此期間的快速擴張
。然而，從2019年開始
，營業(yè)收入增速開始放緩
，2019年和2020年的營業(yè)收入較2018年有所下降。2021年，營業(yè)收入再次回升
，但未能達到2018年的高峰水平
。2022年和2023年，行業(yè)營業(yè)收入保持相對穩(wěn)定
，分別為約250億元和275億元左右
。2024年第一季度的營業(yè)收入顯示出較為顯著的下降趨勢，僅為2023年的一小部分
，反映出行業(yè)可能面臨新的挑戰(zhàn)
。
同比增速方面，2015年至2018年間
，行業(yè)增速保持在正增長區(qū)域，2018年達到峰值
，接近60%
。然而，從2019年開始
，同比增速顯著下降
，并在2020年出現(xiàn)負增長。2021年
，增速再次回升至40%以上
，但隨后在2022年和2023年保持在較低水平。2024年第一季度的增速為零
，顯示出行業(yè)增長的停滯
。
千際投行認為，中國機床工具行業(yè)的營業(yè)收入和增速波動反映了市場需求的變化和行業(yè)自身面臨的挑戰(zhàn)
。在快速擴張期后
，行業(yè)增速放緩并出現(xiàn)波動，可能與市場需求疲軟
、技術(shù)升級壓力和原材料價格波動等因素有關(guān)
。2024年第一季度的營業(yè)收入顯著下降，進一步顯示出行業(yè)需要應(yīng)對新的市場環(huán)境和競爭壓力
。
為了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展
，機床工具行業(yè)企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級力度，提高產(chǎn)品附加值
，拓展新市場
。同時，企業(yè)需注重成本控制和效率提升
，以應(yīng)對市場波動和外部環(huán)境的不確定性
。通過不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和提升核心競爭力，中國機床工具行業(yè)有望在未來實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。
歸母凈利潤及增速
中國機床工具行業(yè)在過去幾年中的歸母凈利潤和同比增速呈現(xiàn)出明顯的波動趨勢
。
來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
從歸母凈利潤來看
，2015年至2024年第一季度期間，行業(yè)的歸母凈利潤波動較大
。2015年和2016年
，歸母凈利潤為負數(shù)，顯示出行業(yè)在這一期間面臨較大的經(jīng)營壓力
。2017年
，歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)出一定的復蘇跡象
。然而
，2018年和2019年，凈利潤再次下滑
，并在2019年達到最低點
。這一時期，行業(yè)可能面臨市場需求疲軟和成本壓力上升等挑戰(zhàn)
。2020年后
，歸母凈利潤逐步回升，雖然數(shù)額不大
，但顯示出行業(yè)的經(jīng)營狀況有所改善
。
同比增速方面，2015年至2019年間
，增速波動劇烈
。2016年，同比增速達到最高點
，接近400%
，但隨后幾年內(nèi)，增速大幅下滑
，并在2019年達到谷底
。2020年和2021年，增速回升至正增長區(qū)域
，顯示出行業(yè)盈利能力的改善
。然而，2022年和2023年
，增速再次下降
，2024年第一季度增速顯示出放緩的趨勢。
千際投行認為
，中國機床工具行業(yè)歸母凈利潤及增速的波動反映了行業(yè)在市場需求
、成本壓力和技術(shù)升級等方面的多重挑戰(zhàn)
。盡管近年來行業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，但整體盈利能力仍不穩(wěn)定
。企業(yè)應(yīng)加大對技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)效率的投入
，提高產(chǎn)品附加值和市場競爭力，以應(yīng)對市場的波動和外部環(huán)境的不確定性
。同時
，政府和行業(yè)協(xié)會也應(yīng)在政策和資源上給予更多支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)
，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展
。通過不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和提升核心競爭力，中國機床工具行業(yè)有望在未來實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展
。
毛利率與凈利率
中國機床工具行業(yè)在2015年至2024年第一季度期間的毛利率和凈利率呈現(xiàn)出一定的波動趨勢
。
來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
從毛利率來看，2015年到2017年
，行業(yè)毛利率相對穩(wěn)定
，維持在約30%左右。然而
，從2018年開始
，毛利率開始逐步下降
，并在2019年達到最低點
，略高于15%。這一時期的毛利率下降可能反映了市場競爭加劇和成本上升的壓力
。2020年以后
，毛利率有所回升，2023年和2024年第一季度維持在接近30%的水平
，顯示出行業(yè)盈利能力的部分恢復
。
凈利率方面，行業(yè)表現(xiàn)出更大的波動性
。2015年到2016年
，凈利率為負數(shù)，顯示出行業(yè)在這一期間內(nèi)的經(jīng)營困難
。2017年
，凈利率轉(zhuǎn)正，但隨后在2018年和2019年再次下滑
。2020年以后
，凈利率逐漸回升，并在2023年和2024年第一季度顯著提高
，達到接近15%的水平
。這一回升表明行業(yè)在經(jīng)過調(diào)整和優(yōu)化后
，經(jīng)營狀況有所改善。
凈利率的波動性較大
，反映了行業(yè)在應(yīng)對市場需求波動
、成本壓力和技術(shù)升級等方面的挑戰(zhàn)。盡管近年來行業(yè)盈利能力有所恢復
，但整體上仍不夠穩(wěn)定
。
千際投行認為，中國機床工具行業(yè)的毛利率和凈利率波動反映了市場環(huán)境的變化和行業(yè)自身的調(diào)整過程
。為了實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展
，企業(yè)應(yīng)加強成本控制，提高生產(chǎn)效率
，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
。同時，進一步提升技術(shù)創(chuàng)新能力
，增強市場競爭力
，以應(yīng)對市場的不確定性和競爭壓力。
ROE與ROA
2015年至2024年第一季度期間
，中國機床工具行業(yè)的股東權(quán)益回報率（ROE）和資產(chǎn)回報率（ROA）均表現(xiàn)出顯著的波動性
。
來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
從ROE來看，2015年和2016年
，行業(yè)的ROE均為負值
，表明企業(yè)在這段時間內(nèi)未能為股東創(chuàng)造價值。2017年
，ROE迅速回升至正值
，并在2018年達到峰值。然而
，從2019年開始
，ROE再次下滑，并在2020年達到最低點
。2021年后
